“社科院报告：2020年宏观杠杆率增幅逐季回落，国有公司与地方政府债务是债务处置要点”

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2月26日，中国社会科学院国家金融与快速发展实验室、中国社会科学院金融研究所和中国社会科学出版社在京发布《中国国家资产负债表》。

该书指出，经过3年多的管理，我国金融风险得到一定程度的缓解，风险防范攻坚战取得初步成绩，但我国整体金融风险仍处于高位，并有集中于政府和公共部门的态势。

从规模来看，在疫情的冲击下，中国宏观杠杆率上升，中国整体金融风险进一步上升。 截至2009年第三季度，中国宏观杠杆率达到270.1%，与世界杠杆率(发达经济区块+新兴经济体)的273.1%非常接近，但高于新兴经济体杠杆率( 208.4% )的61.7个百分点。

在存量债务结构中，国有公司债务和地方政府债务“当头”，是债务处置的要点。 在非金融公司部门，国有公司的债务达到六成到七成。

国家金融快速发展实验室主任张晓晶、国家金融快速发展实验室国家资产负债表研究中心秘书长刘磊编写的《年度中国杠杆率报告》显示，年中国宏观杠杆率从2019年末的246.5%上升到270.1%，4个季度增幅分别为-1.1。 杠杆率增长率每季下跌，第四季度已经呈现杠杆化态势。

根据《中国国家资产负债表》，从2019年到2019年底，宏观杠杆率基本稳定。 顺便说一下，是公司部门的“杠杆作用”。 中国的公司部门杠杆率在世界上名列前茅。 因为这也是“杠杆作用”的重点。

在“杠杆化”政策的作用下，中国公司部门杠杆率从去年一季度的160.4%降至2019年末的151.3%，三年来下降了9.1个百分点，成绩非常好。

据记者观察，《中国国家资产负债表》指出，在存量债务结构中，国有公司债务和地方政府债务“当头”，也是债务风险集中在政府部门的第一“生命体征”。

在非金融公司部门，国有公司的债务达到六成到七成。 因此，国有公司的处置是公司部门去“举债”的关键。

如何应对整体金融风险？

《中国国家资产负债表》认为，一方面，地方政府以各种显性或隐性的方式进行干预，从而扭曲风险定价，越来越多的信贷资源流向公共部门，这是债务风险向公共部门集中的根本原因。

据此，《中国国家资产负债表》提出取消政府隐性担保，打破刚兑换的。 只有使传统的公共部门债务积累方法，包括打破“国有企业信仰”，不能继续下去，才能形成以市场化风险定价为基准的“可持续”债务积累模式。

与地方政府债务相比，《中国国家资产负债表》建议，一是扩大地方债发行量，不仅仅是为了弥补当年的赤字，减少增加值的隐性债务。 也用于置换库存的隐性债务(融资平台的债务等)。

二是充分利用政府存款。 2019年末中国政府存款(机构团体存款加财政性存款)为33.9万亿元，占当时gdp的34.4%。

三是通过处置地方政府资产(如地方国有企业等)，部分化解债务风险。

关于2021年杠杆率的一些变化，张晓晶、刘磊在写作中指出，2021年也呈现出同样的杠杆率结构变动，公司部门杠杆率持续稳定下降，预计居民和政府部门的杠杆率仍将提高。

基于对债务水平和名义gdp的预期，认为2021年宏观杠杆率将在上半年下跌，从目前的270.1%降至267%左右，随后回升至270%，全年宏观杠杆率将与上年持平或略有下降。

封面照片来源:本公司