“每经专访东方证券首席经济学家邵宇：借双循环提升制造业服务业转型空间，货币投放会更强调结构优化”

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7月30日，中共中央政治局召开会议，提出财政政策必须更加积极、注重实效。 要保障重要项目建设资金，注重质量和效益。 货币政策必须更加灵活、适度、准确。 要保持货币供应量和社会融资规模的合理增长，推动综合融资价格明显下降。

据记者观察，今年政府工作报告显示，“广义货币供应量和社会融资规模增长率明显高于去年”，但此次会议提出“合理增长”。 那么，下半年的货币政策有可能发生那些变化吗？ 宏观经济增长的动力来自那些方面？

与上述一系列问题相比，《每日经济信息》(以下简称nbd )记者对东方证券首席经济学家邵宇进行了特别采访。

邵宇的照片由本人提供

nbd:在本周的政治局会议上，有人提出要促进财政、货币政策与就业、产业、地区等政策的整合效果，你如何理解这种整合效果？ 整合效果体现在那些方面？

邵宇: 整合效应是指，各项政策形成一股力量，集中火力处理关键瓶颈问题，通过各部门出台的一系列政策实现共同目标。

例如，在重要地区城市群建设中，区域内产业政策不断更新，新兴产业的快速发展越来越得到支撑，财政资金和就业补贴越来越投入。 那么，如果多项政策措施能发挥最大效用，这就是整合效应。

集成效应的成果能否出现，可以通过经济增长率、工业增加值、就业状况、货币投入等重要数据来评价，这些主要指标必须上升。

nbd:上半年宏观调控强调积极的财政政策和灵活适度的货币政策，在下半年的财政、货币政策层面上各有哪些优势？ 你对下半年市场的流动性有什么看法？

邵宇: 上半年的财政政策基本从年初就明确了，总量框架不会轻易改变，在执行中加快资金投入。

从财政上来说，例如加快推进重大项目和支付财政资金，既定的财政支出可以更有效地进入实体经济，促进经济增长。 目前的基础设施建设，仍然是维持经济增长的重要动力。

在货币方面，货币政策的边际宽松预计正在减弱。 在政策方面，今年央行首次提出“m2和社会融资规模增长率与名义gdp增长率基本一致，略高”，与此前大幅放缓的预期相比，将收紧一定的界限。

我认为货币投入总量不会超出市场预期，但强调结构优化、细分，提高货币政策的有效性，流动性越来越进入实体经济，特别是制造业、中小企业，而不是停留在资产市场，资产价格尤其像房价上涨一样。 评价认为年m2的增长率应该在10%左右的水平上。

nbd:此次会议提出的“以国内大循环为主体，加快国内国际双重循环相互促进的新的快速发展格局的形成”，在当前国内外形势下，国内复苏相对乐观，但外需依然不明朗， 你如何看待国内的国际双重循环结构？

邵宇: 双重循环是今后一段时期整体政策最重要的基调，希望能够利用国内的巨大诉求，增加进口，购买大量海外商品和技术。 因为我们有广泛的市场，很大的定价能力和影响很大。

美国是世界第一大经济块，一个重要的原因是其巨大的国内市场，我们的总人口越来越多，但我们的人均收入与美国相比还有差距。 如果我们每个人的平均收入和费用能够上升，我们的诉求就会成为世界费用的最大贡献者，获得越来越多的主动权。

在此基础上，我们必须考虑供应的内部生物化学。 制造业产业链吸收海外技术、海外资源，以国内诉求为中心进行配置。 这与世界的双向循环不矛盾。 它是优化资源配置的过程，强调通过我们自身巨大市场的影响获取更有利的贸易条件，从而提高我国自身制造业和服务业的转型空之间。

nbd:从整体来看，从内需、外需的角度，如何评价下半年的宏观经济走势？ 中国经济的韧性，或者说第一增长动力体现在那些方面？

图片来源:本公司

邵宇: 中国目前正站在新一代技术创新的入口，这场工业革命和技术创新很可能围绕5g、人工智能、大数据、区块链等技术展开。 中国已经站在工业革命的潮头，有可能出现非常伟大的公司来引领创新，这将成为中国未来增长的重要动力，成为进行大国竞争的潜力。

未来，中国经济将出现明显的转轨趋势，呈现出一些比较明显的特征:

一是以内部循环为主，强调内需市场增长，房地产、基础设施，特别是新的基础设施，投资增速将越来越强。

二是线下渠道快速发展，不仅要加快线上零售，还要加快全领域数字化转型的速度和力度。

三是新老基础设施合作。 以前就有传言说基础设施可以为经济增长奠定基础，但5g等新的基础设施也是未来全网络链接的中枢系统，这方面的投资诉求会变大。 此外，智慧城市群的崛起也是投资的动力。 目前，中国对自身核心技术升级的要求越来越高，自主控制和进口替代方面的投资也将成为明显的亮点。

下半年的gdp预计第三、第四季度都将维持6%以上的增长，预计全年将维持约2.5%~3%的相对稳定的增长区间。

比下半年更重要的还是产业链在疫情控制的前提下持续修复，同时向全世界提供疫情防控产品和产能支持。

与此同时，考虑到智能基础设施和城市更新，基础设施和房地产投资在下半年仍是平衡经济增长的主力，新旧动能可以保持比较平衡的增长，在经济修复上有稳定的核心。

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