“社科院报告：全球每个人平均负债3.75万美元，富国负债成新优势，中国宏观调控应保持定力不使杠杆率过快攀升”

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每经记者张钟尹北京摄影报道每经陈旭

4月25日，中国社会科学院金融研究所发表旗舰报告《中国金融报告:新的快速发展框架下的金融变革》(以下简称《报告》)，该报告由中国社会科学出版社出版。

社科院国家金融与快速发展实验室理事长、系委员李扬在报告发布会上表示，需要关注的是，近年来，我国居民部分杠杆率上升较快，在一定程度上结合房地产市场的风险积累，加强了居民的债务风险和房地产市场的风险。

李扬表示，居民债务上升主要是房地产债务、贷款，居民支出乃至短期支出贷款处于负增长区间。

报告显示，2008年2008年，中国m2与gdp的比率从148.8%上升到215.2%，中国宏观杠杆率从141.2%上升到270.1%。

李扬表示，债务在全球已成为“大敌”。 据统计，截至年底，全球债务总额超过281万亿美元，占全球生产总值的355%。 根据世界75亿人口计算，人均负债为3.75万美元。

李扬认为，当前全球债务问题的新优势是富国债务，负债累累。 “富裕国家的债务本身不合理，更大的问题是这些国家是拥有全球货币存款发行权的国家。 于是，债务的发行和偿还，可以用自己印刷的纸币还债，也可以用货币还债。 ”

李扬强调，由于是货币存款发行国的债务，同时完全利用了货币存款发行权，本世纪以来，大量货币进入了股市、债市和房地产市场。

在居民部门杠杆率中，李扬引用数据表示，中国房地产市场启动后，居民杠杆率水平本世纪以来持续上升，2009年以后有加速上升的趋势。

中国社会科学院金融研究所所长张晓晶表示，中国的债务积累与发达经济区块、新兴经济体有一定差异。 也就是说，我国公共部门的债务占有率将达到60%左右，全球水平可能达到30%~40%，这是一个值得特别关注的风险，如果债务积累模式不调整而集中于公共部门，政府部门可能会面临很大的压力。

宏观杠杆率的上升会引起多重风险。 在疫情的冲击下，我国宏观杠杆率上升，进一步积累了金融风险。 那么，应该如何应对风险呢？

该报告建议建立可持续的债务积累模式。 此前宏观杠杆率持续上升，一个重要原因是地方政府干预(如隐性担保、刚性兑换、国有经济偏好等)扭曲了风险定价，杠杆资源(信贷资源)越来越多地配置在公共部门，导致了信贷资源的错误分配。

因此，当前有必要减少地方政府对信用配置的干预，建立可持续的债务积累模式，这也是新的快速发展格局下金融转型的重要方向。

报告指出，要切实推进破产重组，让市场整理机制发挥“强制性”作用。 强化国有企业和地方政府的预算约束，减弱扩张和赶超的冲动，强调打破隐性担保和兜底幻觉的竞争中性，纠正金融体系的系统性偏好，使不同性质的公司在获得金融信用方面享有相对平等的待遇。

报告显示，2021年，中国gdp增长率达到8%左右，通胀压力总体较小，宏观杠杆率稳定下降，人民币对美元汇率可能围绕6.4~6.5中枢水平双向波动。

报告认为，在世界主要经济区块继续加大刺激力度的情况下，我国宏观调控应保持一定的力量，避免宏观杠杆率急剧上升和金融风险快速积累。

然后，把握风险价格市场化与系统性风险防范的关系。 消除隐性担保，稳步推进风险定价市场化。 在此前提下牢牢把握改革的力量和节奏，慎重应对和化解可能出现的风险，不引爆区域性系统性的金融风险。

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